分叉之谜：是什么导致WPI和CPI的膨胀走向相反的方向？

6月份通货膨胀出现了一个相当奇怪的转折——基于消费者价格指数(CPI)的读数从上个月的4.31%上升到4.8%，而基于批发价格指数(WPI)的读数下降到4.1%。

不过，这种二分法并不新鲜。过去十年的数据显示，2015-16年出现了这种差异，然后在疫情爆发后的2020年出现了这种差异。

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WPI的工作方式是捕捉批发市场价格的变动，反映经济的生产结构，而CPI衡量消费者为商品和服务支付的费用。

虽然消费者价格确实总是高于批发价格，但通货膨胀衡量的是价格的变化率，这不能仅仅用它们所涵盖的市场类型来解释。这种二分法有时会令人困惑。

WPI比CPI波动更大，往往在通货膨胀和通货紧缩之间波动。相比之下，CPI通胀一直处于正区间。

这两个指数在构成和权重上的差异解释了它们通胀率的大部分差异。WPI完全不包括占经济50%以上的服务业，而CPI涵盖了商品和服务。

CPI通胀更具粘性，因为服务业通胀受国内需求和供给状况的影响。6月份，医疗保健、教育和个人护理及用品等服务业的通货膨胀率分别为6.2%、5.9%和9%。

另一方面，WPI只包括商品和燃料，通常受到全球价格变动的影响，这种现象通常被称为输入性通货膨胀。

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例如，在疫情爆发后，WPI通胀率在2020年5月暴跌至- 3.4%，与全球原油和大宗商品价格下跌一致，全球原油和大宗商品价格因经济活动停滞而受到打击。到2022年年中，俄罗斯与乌克兰的冲突推高了大宗商品价格，从而加剧了经济活动的恢复，这一比例又回升至16.6%。

如今，原油和大宗商品价格的回调以及全球供应链的正常化，再次将WPI拉低至通缩区间。

WPI和CPI通胀差异的另一个原因是分配给不同商品的权重。在WPI中，食品的比重较低，初级食品占15.3%，制成品占9.0%(共24.4%)，而在CPI中，食品和饮料的比重高达45.9%。由于食品在价格指数中是一个非常不稳定的部分，其走势导致CPI的波动幅度远远大于WPI。

在当前背景下，WPI的通缩对CPI意味着什么?

WPI通胀的下降意味着该行业投入成本的降低。这可以帮助缓冲公司的利润和/或缓和CPI的商品通胀部分，因为高投入成本对行业的压力减轻了。

目前，服务业出现了滞后而强劲的反弹，这给CPI通胀带来了上行压力。

今年房间里的大象是季风和食品通胀之间的动态关系，这将比WPI对CPI的影响大得多。

因此，CPI和WPI之间的分歧将继续，本财政年度CPI通胀高于WPI，与去年形成鲜明对比。

除了分歧之外，困扰这两个指数的一个关键问题是，它们的权重都是基于过时的2011-12年基准年。因此，由于经济结构和消费模式发生了变化，迫切需要将权重调整到最近的正常年份。过时的权重还可能造成真实通胀和计量通胀之间的分歧，并使决策复杂化。

本文作者是CRISIL首席经济学家