利用当前的涨势，将更多资金转移到大盘股，并充分配置新的资金：吉加·米斯特里

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诉讼Mistry创始人之一, 活跃的资本他说:“如果你看看大盘股和小盘股的所有权谱，把自由流通股看作是一种补充 这里面有一个变量，非常有趣的数据正在形成。这里有一些图表，但如果你看一下大型股的自由流通股所有权，外资机构是主要投资者，拥有近42%的自由流通股所有权。但如果你看看小盘股，散户最终持有49%的股份。”

上周五，大盘股相当安静，但过去几周一直如此。你是如何分析公司的现在的市场结构如何?

你看，这是一个有趣的时期，因为如果你从稍微长远的角度来看印度，看起来不仅基本面相当好，而且我们最终也会吸引大量资金流入。许多投资者现在认为这意味着，因为长期是好的，所以长期的上涨仍然需要很好，印度的大部分散户投资者是在Covid之后开始的，可悲的是，到目前为止，他们还没有真正看到任何下跌周期。

所以，我们处理这个问题的方式是，如果你看一下大盘股和小盘股的所有权谱，把自由流通股作为一个额外的变量，非常有趣的数据正在形成。这里有一些图表，但如果你看一下大型股的自由流通股所有权，外资机构是主要投资者，拥有近42%的自由流通股所有权。但如果你看看小盘股，散户最终持有49%的股份。

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在今年3月开始的反弹中，许多企业，150多家企业的股价翻了一倍以上，如果你对其进行细分分析，你会发现，自由流通股越低，涨幅就越大;市值越小，自由流通股的程度就越高，当你把2018-19年周期的真实情况叠加在一起时，事情就变得相当可疑了。

如果我们把下跌的25%视为一次特殊的回调或新周期的开始，那么可以说，我们正处于自印度股市开始投资以来第二好的小盘股反弹中。所以，我们的感觉是，大部分的游戏已经发生了。人们需要留心。

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现在请允许我用一分钟的时间向大家介绍一下2018-19年发生了什么。2018年，我们摆脱了2016-17年小盘股的强劲增长，之后在2018年的预算中引入了长期资本收益，当年晚些时候，共同基金的分类坚持忠于标签已经完成。现在这两个单独的变化本身不应该导致巨大的回调，但它确实造成了。

因此，同一时期的利润持续上升。事实上，在这两年里，它上涨了近40%。但在此期间，BSE小型股指数下跌了38%有250家公司跌幅超过60%有50家公司跌幅超过80%虽然情况很好，但仍有很多优质企业在那里，我们需要密切关注小盘股的真实情况。作为一个行业，它仍然有一些有趣的业务，但这种普通的，宽泛的画笔描绘一切看起来有点可疑。

那么，你现在的投资组合是什么样的呢?目前你投资组合中最大的三个权重是什么?

我将向你们介绍我们所经历的变化，然后是部门所有制。显然，到2023年3月，我们的基金中60%是中小型股。你还记得3月份，预算发生了变化，许多投资者忙于投资固定债务产品，购买大量保险，因此，由于流动性低，一些中盘股的估值非常有吸引力。这就是我们大幅转向中小型股的地方，如果我看看我们10月份的投资组合，这个比例已经降到了40%以下。

我们以一种积极和防御的心态运作，如果情况向相反的方向发展，我们会把投资组合的权重降低到30%。因此，仍有一些回旋余地，但我们正利用当前的涨势，更多地转向大盘股，并花时间充分配置我们获得的新资金。就行业配置而言，考虑到印度的银行和金融业，这也是我们投资组合中空间最大的一个领域，但随着我们进入这些领域，我们发现保险、水泥、制药等领域的价值很大。

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你在制药行业学到了什么那边的奈尔，因为制药公司的股票都是特定的?

是的，股市的具体情况可以肯定，但看看是什么导致了回调。让我们回顾一下兰伯西公司在2002年推出立普妥仿制药的原因，这款药的上市时间要晚得多，反弹一直持续到2014-15年，之后导致如此强劲反弹的所有因素都开始消退。印度传统上是一个伟大的单分子制造商，或者更确切地说，是逆向工程，这样我们做得相当好，但在那之后发生的所有专利悬崖，要么是复杂分子，要么是复杂仿制药，还有多分子成分，这就是印度做得不好的地方。

其次，GDUFA框架不仅提高了许多人的费用，而且许多公司的研发预算也在不断增加，在那之后，检查失败了，印度有很多公司发现不足是轻描淡写的。

此外，福利管理是如何合并在一起的，购买力变得更加强大。在边际上，在梯瓦之后，Lupin的价格急剧下跌，之后我们感觉到了，所以我们在4月份感觉到了第一轮的好转，美国的仿制药价格没有像以前那样下跌那么多，从那以后情况看起来很好。

因此，我们在4月份写了一篇文章说，我们发现有很多企业很有价值，如果你把仿制药排名靠后，我们确实给出了一个订单，即Auro, Alembic, Zydus，如果美国出现转机，所有这些企业似乎都处于相当有利的位置。就像你说的，特定股票，是的，但在更通用的层面上，就通用定价而言，最糟糕的痛苦似乎已经过去了。

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在过去的三到四个月里，你在你的作品集里最近增加或修改了什么?

在11月的网络研讨会上，我们强调了我们新增的三个业务。其中一个显然是ICICI GI。这就是我们以有意义的方式增加权重的地方，另外两个是中小型企业。一个是r.r. Kabel，另一个是Aavas Financiers。

您目前正在关注哪些风险，并在您的投资组合中建立哪些风险，以便在风险管理方面保持谨慎?

我们正在努力解决的一个主要问题是，美国的高利率和更高的长期利率是两个不同的东西，我认为市场目前还没有意识到这一点。当利率上升然后立即下降时，我们不会看到系统中的全面传导。例如，美国的边际抵押贷款利率高达7.5个百分点以上。但如果你看看两年前设置的锁定，平均抵押贷款支付人仍然没有支付超过3个百分点。

因此，如果利率在更长时间内保持较高水平，那么你可能会看到重置，这将影响到企业和CRB或商业和房地产业务层面的收益。其次，在新冠疫情后，我们看到美国政府向个人和企业提供了大量现金流，现金水平现在才恢复正常。因此，如果这些利率在更长时间内保持在高位，那么我们大多数人相信或曾经相信的是，加息已经发生了，无论最糟糕的情况现在已经过去，它都体现在价格上，那么最终可能不是真的，这是美国所关心的。

就印度而言，最大的挑战仍然是经常账户和国际收支水平。原油价格降至80美元以下是个好消息，我不知道我们最近是否检查过，但外国直接投资净水平急剧下降，外国直接投资总额仍然相当不错，但随着抛售的发生，外国直接投资净已降至50亿美元以下。上个季度，这一数字超过了300亿美元。

最后一点是，在未来9个月里，需要重新安置大量短期到期的债券，数额超过2500亿美元。因此，如果油价上涨到90美元，而净外国直接投资保持在低水平，那么印度储备银行可能会面临压力，采取与世界各国央行完全不同的行动，这仍然是挑战之一。

其次，一些估值方面的挑战依然存在。许多投资者并不是在等待实际效果的证明。随着我们在这些业务中看到订单积压的大量增加，我想看看这是否最终转化为更高的收益，因为订单积压推动股价波动很大，但除非公司能够实现OPM，营业利润率或PAT水平，否则它最终会成为拖累而不是收益。

所以，这些布丁概念的证据需要在我们进入中小型股领域的下一站之前得到证明。除此之外，州选举并不是一个真正的大挑战。已经说得够多了，地方议会和大选的份额比例是如何变化的，因此政策建设或多或少需要保持不变，所以这些不是真正的大风险因素，但这些是在更广泛的宏观层面上的，估值水平是我们要注意的。

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