购买Sheela泡沫;目标价1400卢比：印度工业信贷投资银行证券

印度工业信贷投资银行证券对锡拉泡沫的研究报告

收购Kurlon对Sheela Foam的利益相关者来说是积极的:(1)Sheela在南印度和东印度的市场份额有提高的空间(相比之下，北印度和西印度的市场份额约为40%)。鉴于此，库伦不是。该交易可能会将SHEELA在南印度的整体市场份额从目前的20-25%提高到35- 40%。(2) Kurlon的商业经济具有吸引力(新冠肺炎前净利润率为7.2%，而SHEELA为7.5%，参见图3)，并且每股收益将主要增加到SHEELA(假设标准化利润率)。(3)通过高效的执行、分销扩张和对品牌推广的更高支持，重新聚焦将帮助KURLON弥补在南印度的市场份额损失(对Duroflex)。(4)强大的分销网络(SHEELA在ebo中有较高的占有率，而KURLON在mbo中有较高的占有率)、生产效率(更好地为客户服务)和成本节约(降低服务成本和制造成本)是管理层期望的协同效应。(5)我们认为，收购Furlenco(快速增长的品牌家具类别中的数字第一品牌)可能会通过在其ebo中引入互补的产品组合(品牌家具)来推动ebo的客流量。我们等待进一步澄清这些收购的理由和协同效应。

前景

由于投入成本调整推动毛利率预期改善，我们将FY24E/FY25E的盈利预期上调5%/4%;模拟收入/ EBITDA / PAT复合年增长率为12% / 30% / 36%。维持买入，基于dcf的修正目标价为1400卢比(之前为1300卢比)。主要的下行风险是:(1)关键投入价格的不利变动和(2)来自全球参与者/印度电子商务的竞争加剧。

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Sheela Foam - 18 -07 - 2023 - icis